锦江酒店(600754)：Q4符合预期继续看好复苏+改革

2023-03-29 12:23:06 来源：国金证券股份有限公司

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事件

2023 年3 月28 日公司披露2022 年业绩快报，预计收入110.1 亿元/-3.4%，归母净利1.13 亿元/+18.7%，扣非归母净利-2.04 亿元/-70.9%。

点评

2022 年扣非净利亏损主因酒店运营主业受疫情影响，其中Q4 受负面影响环比加重。单Q4 来看，收入29.1 亿元/-2.6%，单Q4 预计公司归母净利0.72 亿元/+ 1758.8%、环比-55.2%，扣非归母净利-0.85亿元/-9.4%、环比-165.9%，Q4 承压主因 10、11 月全国范围疫情反复增多及12 月国内经历感染达峰阶段。此外，2022 年杭州肯德基与特许经营权方签订的特许经营权期限延长导致期末公允价值上升使得归母净利同比增长。

展望2023 年，看好公司恢复领先行业及市场化改革成果持续释放。

行业供给端格局改善，根据盈蝶咨询数据，21 年国内酒店数量25.2万家，酒店客房数量1346.9 万家，较19 年同期分别低25.3%、23.6%，即使剔除约7%的征用酒店，21 年底酒店客房数供给仍较19 年末少约18%。2023 年1、2 月公司经营恢复进展良好，预计RevPAR 较19 年恢复度在100%以上，主要由休闲度假需求集中释放及开工后商旅较快恢复带动。公司作为行业规模龙一，且中端核心品牌优势较明显，看好经营数据恢复优于行业水平，3、4 月为酒店传统平淡季，预计期间休闲度假或较1、2 月有阶段性回落，商旅稳步回暖，期待Q2、Q3 五一、暑假等节日旺季催化下量价齐升；2020 年以来市场化改革积极，预计降本增效成果有望在收入端回暖后亦能得到更明显释放。

投资建议

行业需求回暖+供给深度出清，龙头更为受益。预计公司22-24E 收入110.1/156.0/179.2 亿元，归母净利1.1/16.6/24.3 亿元，对应23-24EPE 为38.6/26.3X，维持“买入”评级。

风险提示

疫情影响持续时间超预期，开店速度不及预期等。

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